这篇文章主要讨论了A股市场的交易量和交易行为。文章首先指出，从构建的拥挤度指数来看，在巨量流动性推动的持续大涨之后，各宽基指数和一级行业几乎都出现了显著的交易拥挤状态。然而，历史上只有在“牛市”期间才会出现这样行业和指数集体显著过于拥挤的情况。因此，短期的调整或难以避免，在短期积累了大幅涨幅的背景下，调整的幅度也将较大。微观层面，需要进入增量博弈的思维。
文章进一步分析了近期A股市场微观流动性的变化。结构方面，中散户、杠杆资金和股票ETF大幅净流入，其中，股票ETF的净流入中，一改以往沪深300指数ETF净流入为主的态势，创业板和科创板相关ETF净流入规模较大，并不是以往“国家队”的买入偏好，显示出居民端的买入热情在赚钱效应的影响下已出现非常明显的改善。历史上看，流动性博弈是A股的主要特征(A股微观流动性(MA4)与万得全A的走势相关性较高)，在市场已经进入增量博弈的背景下，保持对A股市场乐观的判断。长期来看，增量博弈的格局已经形成，中散户的买入热情远未至极端的水平，而杠杆资金的流入也还较为克制，在赚钱效应的刺激下，资金层面还有较大的发酵空间。
文章还讨论了国债、贵金属和集装箱运价等其他经济因素对A股市场的影响。最后提到，由于疫情期间，我国的流动性(M2)投放最终大部分流向了个人存款中，导致了在9月A股的大幅上涨之前M2中的个人存款/中证全指自由流通市值的比值上升到了近10年的最高水平，所以在国内低利率、资产配置荒的背景下，不要低估潜在增量资金的规模。当前的调整可能是多头较好的入场或加仓的机会。