A股游资行情降温，市场主导权将何去何从？
机构和游资、基本面和情绪、长线资金和短线资金……几组对比鲜明的关键词悄然成近期市场的关注焦点。上周，A股发生了明显的缩量回调，尤其是一些前期强势的“游资票”大幅回落。近期机构重仓股的相对低迷和“游资票”行情的此起彼伏，还引发了市场关于定价权是否已经从机构投资者转移到散户游资等高风险偏好资金的讨论。不可否认的是，近期市场呈现出明显的游资主导特征，多家机构在采访中认为，“游资行情”的崛起反映出当下市场情绪和流动性大幅修复，但定价权是一个多方合力、动态平衡的过程，不能简单判断谁对市场定价，一个健康的资本市场生态需要机构投资者和个人投资者共生共长、长线资金和短线资金各得其所。
游资活跃度达到历史峰值
游资是“9·24行情”爆发以来的重要力量，尤其在10月9日以来的行情中占据主导地位。一方面，游资偏好的小微盘和低价股涨幅明显，但机构重仓股却并没有明显的超额收益。数据显示，自9月24日至11月15日，最小市值指数、业绩预亏指数分别大涨133.29%、55.89%，艾融软件、大地电气等小微盘股大涨超500%，但同期基金重仓指数仅上涨了28.47%，明显跑输万得全A指数30.59%的涨幅，涨跌幅与市值大小呈现出明显的负相关性。
另一方面，以两融为代表的散户游资力量高度活跃。如果以龙虎榜成交额（剔除重复数据）占全部A股成交额比例的20日移动平均值来衡量游资活跃度，截至11月12日，游资活跃度一度达到了1.64%，创2021年9月末以来新高，全市场融资余额达到1.84万亿元，突破2022年的高位，创下2016年以来的新高。
国投证券策略首席林荣雄在研报中指出，自“9·24行情”爆发以来，我们可以看到两股明确的增量资金，一是在国庆节前后以权益ETF为代表的被动多头崛起，二是近一个月以两融为代表的散户游资力量的崛起。
对于此类现象，排排网财富理财师姚旭升在接受《证券时报》记者采访时表示，10月以来游资行情的崛起，主要原因包括以下几点：第一，当前市场整体流动性较为宽松，经济复苏预期增强，尤其在新兴产业发展的背景下，小微盘和低价股的吸引力显著提升，为游资的活跃提供了条件；第二，近期A股市场散户资金占比显著增加，这些资金往往追求短期内的快速收益，与游资的短线操作策略相契合；第三，市场情绪亢奋，投资者对短期炒作的偏好增强，为游资提供了良好的操作环境；第四，美国总统大选等宏观事件，为游资提供了炒作题材。
“流动性是叙事的温床，9月24日以来，市场情绪的高亢和流动性的充裕，为游资的操作提供了空间；另外，游资更偏好主题性投资机会，对基本面的关注度不如机构投资者那么细致，这种情绪和资金的集中进场，推动了市场的普涨阶段，随后进入分化阶段，特别是计算机、传媒等风险偏好较高的板块表现好。” 汇丰晋信基金总结称。
定价权是各方合力形成
值得注意的是，随着游资行情不断走高，关于机构与游资争夺定价权的讨论也越来越多。比如林荣雄认为，长期以来，机构资金以及审美类似的北向资金拥有A股市场的主要定价权，但9月底反弹以来，偏股型基金整体取得了一定绝对收益，但是并没有获得超额收益，这说明短期内市场主动权从主动型公募机构和外资转移到了散户游资等高风险偏好资金以及ETF为代表的被动多头资金。
然而，在大部分机构人士看来，游资和机构的持仓差异较大，并不涉及定价权的争夺问题。在A股以散户为主的市场中，散户、游资、ETF、险资等参与主体复杂多样，合力形成的共振也呈现出多样性，市场定价权也是一个动态平衡的过程。
财通基金认为，机构和游资在投资风格和喜好上存在明显差异。机构偏好稳健，而游资偏好激进，导致游资参与的股票波动幅度较大，机构参与的股票多则表现稳定。“市场定价权这个概念，阶段性是由增量资金来决定的，但拉长维度来看，成长价值依旧是投资的主线，所以不能简单地说谁对市场定价，从长远来看，价值对市场定价。” 财通基金表示。
上海一位公募量化基金经理也表示，游资和机构持仓差异较大，游资对其买卖的标的的价格会有一定的定价权，而对机构持仓影响不大；只是当前市场环境，游资增量资金相对较多，对游资偏爱的股票有一定影响。
上述基金经理补充认为，市场定价权受多种综合因素影响，包括市场环境、市场参与者、增量资金等，而且在不同的市场环境，不同因素的影响力度不一样。随着稳增长政策逐步落地，经济基本面有望企稳回升，A股市场未来也有望长期向好，机构投资者偏好的、基本面过硬的绩优股将更可能获得资金青睐。
“在A股市场，各类参与主体复杂多样，任何合力都有可能形成定价权。市场的定价权并非静态，而是随着资金流动和市场情绪的变化而不断变化的，这是一个复杂且动态的过程，涉及多种市场参与者和多种因素。在某些特定时期，游资和散户的影响力可能上升，但这并不意味着定价权的改变，机构与游资之间更多是博弈关系而非直接争夺。” 姚旭升表示。
姚旭升认为，机构关注长期价值，而游资则侧重于短期盈利。在一些情况下，游资活跃可能推动某些个股价格波动，但市场的定价总体上仍然由基本面和宏观因素影响，市场上的小作文和传言并不完全反映实际情况，需要理性看待。
游资活跃度达到历史峰值
游资是“9·24行情”爆发以来的重要力量，尤其在10月9日以来的行情中占据主导地位。一方面，游资偏好的小微盘和低价股涨幅明显，但机构重仓股却并没有明显的超额收益。数据显示，自9月24日至11月15日，最小市值指数、业绩预亏指数分别大涨133.29%、55.89%，艾融软件、大地电气等小微盘股大涨超500%，但同期基金重仓指数仅上涨了28.47%，明显跑输万得全A指数30.59%的涨幅，涨跌幅与市值大小呈现出明显的负相关性。
另一方面，以两融为代表的散户游资力量高度活跃。如果以龙虎榜成交额（剔除重复数据）占全部A股成交额比例的20日移动平均值来衡量游资活跃度，截至11月12日，游资活跃度一度达到了1.64%，创2021年9月末以来新高，全市场融资余额达到1.84万亿元，突破2022年的高位，创下2016年以来的新高。
国投证券策略首席林荣雄在研报中指出，自“9·24行情”爆发以来，我们可以看到两股明确的增量资金，一是在国庆节前后以权益ETF为代表的被动多头崛起，二是近一个月以两融为代表的散户游资力量的崛起。
对于此类现象，排排网财富理财师姚旭升在接受《证券时报》记者采访时表示，10月以来游资行情的崛起，主要原因包括以下几点：第一，当前市场整体流动性较为宽松，经济复苏预期增强，尤其在新兴产业发展的背景下，小微盘和低价股的吸引力显著提升，为游资的活跃提供了条件；第二，近期A股市场散户资金占比显著增加，这些资金往往追求短期内的快速收益，与游资的短线操作策略相契合；第三，市场情绪亢奋，投资者对短期炒作的偏好增强，为游资提供了良好的操作环境；第四，美国总统大选等宏观事件，为游资提供了炒作题材。
“流动性是叙事的温床，9月24日以来，市场情绪的高亢和流动性的充裕，为游资的操作提供了空间；另外，游资更偏好主题性投资机会，对基本面的关注度不如机构投资者那么细致，这种情绪和资金的集中进场，推动了市场的普涨阶段，随后进入分化阶段，特别是计算机、传媒等风险偏好较高的板块表现好。” 汇丰晋信基金总结称。
定价权是各方合力形成
值得注意的是，随着游资行情不断走高，关于机构与游资争夺定价权的讨论也越来越多。比如林荣雄认为，长期以来，机构资金以及审美类似的北向资金拥有A股市场的主要定价权，但9月底反弹以来，偏股型基金整体取得了一定绝对收益，但是并没有获得超额收益，这说明短期内市场主动权从主动型公募机构和外资转移到了散户游资等高风险偏好资金以及ETF为代表的被动多头资金。
然而，在大部分机构人士看来，游资和机构的持仓差异较大，并不涉及定价权的争夺问题。在A股以散户为主的市场中，散户、游资、ETF、险资等参与主体复杂多样，合力形成的共振也呈现出多样性，市场定价权也是一个动态平衡的过程。
财通基金认为，机构和游资在投资风格和喜好上存在明显差异。机构偏好稳健，而游资偏好激进，导致游资参与的股票波动幅度较大，机构参与的股票多则表现稳定。“市场定价权这个概念，阶段性是由增量资金来决定的，但拉长维度来看，成长价值依旧是投资的主线，所以不能简单地说谁对市场定价，从长远来看，价值对市场定价。” 财通基金表示。
上海一位公募量化基金经理也表示，游资和机构持仓差异较大，游资对其买卖的标的的价格会有一定的定价权，而对机构持仓影响不大；只是当前市场环境，游资增量资金相对较多，对游资偏爱的股票有一定影响。
上述基金经理补充认为，市场定价权受多种综合因素影响，包括市场环境、市场参与者、增量资金等，而且在不同的市场环境，不同因素的影响力度不一样。随着稳增长政策逐步落地，经济基本面有望企稳回升，A股市场未来也有望长期向好，机构投资者偏好的、基本面过硬的绩优股将更可能获得资金青睐。
“在A股市场，各类参与主体复杂多样，任何合力都有可能形成定价权。市场的定价权并非静态，而是随着资金流动和市场情绪的变化而不断变化的，这是一个复杂且动态的过程，涉及多种市场参与者和多种因素。在某些特定时期，游资和散户的影响力可能上升，但这并不意味着定价权的改变，机构与游资之间更多是博弈关系而非直接争夺。” 姚旭升表示。
姚旭升认为，机构关注长期价值，而游资则侧重于短期盈利。在一些情况下，游资活跃可能推动某些个股价格波动，但市场的定价总体上仍然由基本面和宏观因素影响，市场上的小作文和传言并不完全反映实际情况，需要理性看待。
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