民生证券发布的研究报告首次对老铺黄金（06181）进行了覆盖，并给出了“推荐”评级。预计2024-2026年，该公司将实现营收58.49、72.85和85.63亿元，归母净利润为10.01、12.59和14.84亿元。
在2021-2023年间，每年购买金额超过1百万元的忠诚会员贡献的收入从8.5%提升至15.9%；每年购买次数大于五次的消费者贡献的收入占比从14.7%提升至24.1%。这表明公司在维护老客户和提高复购率方面取得了显著成效。考虑到高净值群体具有较强的消费韧性，公司的增长空间值得期待。
展望未来，老铺黄金作为国内高端黄金珠宝品牌，其渠道布局与海外奢侈珠宝品牌相似，展现出门店数量精简和产品定位高端的特点。首先，与宝格丽、卡地亚现有的渠道覆盖城市相比，国内多个一线和新一线城市尚未被覆盖，这些城市的高端商圈发展潜力巨大。其次，尽管老铺黄金的单店销售额逐年增长，但与国际知名珠宝品牌相比，仍存在增长空间。例如，2023年，老铺黄金的店均收入达到0.94亿元，是2022年的两倍（0.40亿元）。相比之下，历峰集团（珠宝分部）的单店收入从2021年的1.23亿元增至2023年的2.21亿元，显示出老铺黄金的单店销售额仍有增长空间。