证券大讲堂第二期(证券大讲堂之一集)

证券大讲堂第二期开讲啦！本期主题是：投资者如何选择优质上市公司？我们邀请国泰君安证券首席经济学家李迅雷做客直播间，为大家解读a股市场的投资会。问：李老师，您好，请问您认为什么样的企业是优质的？您觉得这些企业应该具备哪些特征？谢谢。我们知道，a股市场是一个散户为主的的市场，所以我们在选股的时候，首先要考虑的是这个公司的基本面，然后再去考虑这个公司的估值水平。

一、证券发行目前有核准制和注册制两种方式，两者之间有什么异同？

优质答案1：

先说说注册制：想上市的公司按规定将与发行有关的一切信息和资料公开， 制成法律文件，送交主管机构审查， 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 主要特点是，在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断。目前美国等证券市场实行的都是注册发行制。

再说说核准制：现在A股实体的是核准制，上市公司股票申请上市须经过核准的证券发行管理制度；发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，那么这些必要条件里面就有关于公司财务数据的要求，A股上市的盈利要求如下：

核准制除了盈利要求，还有股权结构的要求。而很多互联网类型的公司，早期一般无法盈利，且股权投资复杂，因而无法满足在A股上市的条件，只能选择在美国股市或香港股市上市融资。

A股目前股票发行采用的核准制，这就使得A股的股票发行更加“行政化”，能不能上市，主要取决于发行的条件和发审核的看法，某种程度上来说，是监管层在为股票“背书”，初衷是好的，监管层给股民把关，让盈利能力好的公司上市，盈利能力不行的不能上。但从实际运行来看，与初衷是相反的，因为很多公司为了上市，粉饰财报，无法反应真实情况，之前还有行贿上市等案件发生，使得很多公司上市后就开始走下坡路。

不过，现在上交所正在紧锣密鼓的推进科创板的创设工作，并且首批过会名单已经出来，分别是：微芯生物、安集科技和天准科技公司。科创板实行注册制，是中国股市发行制度的重大变革，对盈利要求等条件都有所放宽，这是一次大胆的尝试，这是一次勇敢的探索，如果科创板注册制能够成功运行，未来必然会向全市场推广。

但是，需要特别注意的一点，注册制需要一个“有进有退”的市场机制支撑，才能实现优胜劣汰，提高资本的配置效率。如果很多壳公司依然占着位置不走，那么注册制将无法真正得到推行，因为你光有源源不断的公司上市，而没有持续的淘汰机制，必然会造成供需失衡。因此，加快清理股市“僵尸”企业，严格执行退市制度，极为关键。

优质答案2：

近一个时间，一直关注中国资本市场关于科创板注册的消息，应该讲投资者对于科创板注册是注入了很大的关心，因为科创板注册体现了对中国未来经济能否引领与世界经济抗衡。同时，投资者也知道科创板上市公司在企业创业之初的艰难与前期投入人财物之巨，也存在不确定。这是中国人，特别是目前中国市场经济发展阶段，投资者大概应该知道的事情。

同时，我们也看到国家决定把科创板上市交易放在了上海，这样一个国际大都市与金融中心还有未来中国也是世界科技中心的意图。国家在资本市场的投资上也有了一定的限制性措施，特别是对于资金要求是50万元的门槛。应该讲国家呵护市场，呵护投资者是下了功夫的。

但是作为财经创作者在此也有必要对于科创板注册制上市，交易，退市等，也要提出一些看法，一并提供给市场的参与者，包括 *** 。作为之一批科创板三家公司已经获得了 *** 的批准。只等 *** 一声令下，就会闪亮登场。但是看了半天被批准的科创板上市公司，那还有什么风险，其财务指标业绩前途应该讲，比主板上市许多都要优秀，而且是那么的靓丽。这样很有可能对投资者是一种误导，再有科创板还没有上市， *** 副主席又搞出一个新的概念，科创转板！不知道是投资者愚笨，还是 *** 副主席也需要语不惊人死不休吗？

科创板注册制的表述上，让投资者没有看到更多的国家保护措施。与其他IPO发行没有什么大区别，可能更多的解读，一是无非加大了对中介机构的要求。我们投资者应该清楚，中介机构的实力怎么能承担起更多的责任。二是科创板上市企业可以是亏损企业。以上两点不是更多的把监管者的责任更加的淡化。

在此提出对于科创板上市公司以及科创板注册风险以及市场未来走势的思考，特别是据说科创板上市公司IPO排队已经达到107家之多。所以慎重选择，投资者不能盲目投资科创板，特别不能误读科创板注册制是有国家负责赔偿的。那就大错特错了。请记住投资股市风险自担而且是投资者两个肩膀都要扛。

方星海表示，对科创板要有耐心，可能会成长为下一批华为或谷歌企业。要用长期的眼光看待科创板，近期主要是把制度建设好，确保首批、下一批企业符合上市要求，信息披露符合高标准，不能上市不久就出现财务造假的情况。只要制度建设好就会有声誉，真正好的企业会主动上市，“要有耐心，科创板一定会成功的”。

科创板会从主板“抽血”吗？

阙波表示，首先，上交所参考中小板和创业板经验，通过几个维度的测算，如上市一周和一个月的日均成交金额和股指涨幅，发现新板块上线不会对主板产生负面影响。相反，中小板和创业板等新板块上线对主板和其他板块有带动作用；第二，上交所做的相关测算，首批25家上市企业容量有限，如果按80%换手率来算大约会有300亿元（人民币，下同）成交金额，与沪深主板相比资金额较小；第三，市场并不缺资金，主要看公司质地。

方星海也表示，中国是一个高储蓄率国家，可投资金额很多，只要有投资价值，不用担心资金。

科创板超募是否有圈钱嫌疑？

据统计，首批科创板企业总募资金额为370.17亿元，比原先预期募集资金总和多了59.28亿元。市场有声音认为，科创板超募有圈钱嫌疑。

对此，方星海回应，科创板让市场化定价，投资者愿意给出较高价格，愿意把钱给这些企业用，这是投资者判断结果，不存在超募概念，企业能不能把钱用好是需要关注的，最终还是要看企业是不是能把投资者的钱用好，从而产生收益来回报投资者。

未来是否会放低个人投资者准入？

方星海表示，现在提及这一问题有些早。科创板做了很多制度创新，包括在盈利方面放宽要求、放开了涨跌幅限制、融券机制较早推出等，需要在投资者准入方面进行规定。未来是否会放低投资者准入还需要观察，会不断调整。

*** 相关负责人此前在回答记者提问时表示，相较于其他板块，科创板的市场机制更为复杂、市场风险更高，对投资者的风险识别能力和风险承受能力有着更高的要求。个人投资者在申请开通科创板股票交易权限时，除了开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元，还应当具备24个月以上的股票交易经验。对于暂未达到前述要求的个人投资者，也完全可以通过购买公募基金份额等方式间接参与科创板。

周一若大涨大跌怎么办？

阙波表示，跟主板有所不同，科创板实行差异化交易制度，前五天没有涨跌幅安排。借鉴国内外资本市场经验，上市前五天往往市场波动较大，五天后价格归于平衡，前五天不设置涨跌幅限制是希望市场快速博弈，快速形成均衡价格，提高定价效率。从这个角度讲，投资者热情很高，但是有待市场判断。

阙波进一步指出，因为这次科创板设置了投资者适当性限制，定价配售的60%、70%都是网下机构投资者，这部分投资者相对理性，参与交易也会发挥主导作用。

方星海也表示，处于募集阶段的还有3家，下周一之后正常的审核、注册、发行就会开展起来，会有不断的新的科创板企业上市，在这一预期下，相信投资者会做出理性的选择。

科创板如何严厉打击欺诈发行？

*** 相关负责人表示，目前， *** 正在推动国家立法机关进一步强化对欺诈发行的行政、刑事法律责任追究等。

包括：

一是强化行政处罚力度。目前，科创板相关规则明确规定，自欺诈行为确认之日起5年内， *** 将不再接受发行人的公开发行申请，并且可以对相关责任人采取认定为不适当人选或采取市场禁入的措施。另外，相比于现行《证券法》，已经公开征求意见的《证券法》三读稿进一步提升了欺诈发行的处罚标准。

二是增加刑事责任成本。针对现行《刑法》中欺诈发行犯罪行为刑期较短的问题，目前 *** 正在配合支持立法机关修改完善《刑法》有关欺诈发行犯罪等相关规定，并已向有关部门提出了修改完善的意见建议，包括延长欺诈发行犯罪行为的刑期、提高罚金金额等，以加大相关犯罪行为的刑事责任。

如何认识科创板严格实施退市制度？

*** 相关负责人表示，必须实行与科创板板块特征、上市公司特点相适应的退市制度。

一方面，退市的标准更加多元客观，减少可调节可粉饰的空间。包括，在规范类退市标准方面，吸收了最新退市制度改革成果，明确了信息披露重大违法和公共安全重大违法等退市情形。此外，在财务类指标方面，不再采用单一的连续亏损退市指标，而是在定性基础上作出定量规定，多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的退市指标，体现持续经营能力方面的要求等。

另一方面，退市的程序更加紧凑，具有可预期性。一是，简化退市环节，取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场。二是，压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，之一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市，退市时间较现行标准大幅缩短。三是，不再设置专门的重新上市环节，因重大违法强制退市的企业，不得提出新的发行上市申请，永久退出市场。

来源：WednesdayNews

作者：陈康亮

优质答案2：

谢邀，笔者是一名阳光私募基金的投资经理，科创板是顺应市场需求，开设的帮助高新技术企业融资的上市通道。投资者也可以直接参与高新技术企业反正当中，获取投资回报。

科创板弥补了A股高新技术企业，特别是高速发展的朝阳产业稀少的空白，推动了企业长期融资和投资者需求的融合。

随着科创板的上市，会有很多企业进入其中，对市场的流动性形成压力。分化市场资金，很多主板的冷门股会变成仙股，成交量萎缩。

未来是科技的时代，科创板上市公司有着高速发展的前景，随着上市之后融资成本的减少，产业结构将不断扩大，后期利润有望大幅上升。

但受短期内盈利能力差，市场资金面紧张影响，会形成大幅波动的风险，建议投资者谨慎参与。我是松果，谢谢大家的点赞支持，没有关注的朋友可以关注下！