稳定币或将如何吞噬传统支付行业？
作者：a16z 编译：Aiying艾盈
在今天的支付领域，控制着高额费用的中介方几乎主宰了市场，这些费用直接侵蚀了企业的盈利能力。这些中介方往往以“普及性”和“便利性”作为辩护的理由，但事实上，它们却在抑制竞争，限制了创新者的潜力。
而稳定币，显然能够带来更优的选择。
稳定币的优势在于低廉的费用、激烈的市场竞争以及更广泛的普及性。由于稳定币能够将交易成本降至几乎为零，企业能够从中摆脱当前支付方式所带来的摩擦和限制。随着稳定币的普及，行业将会迎来一场颠覆，首先受到影响的将是那些目前支付方式最不友好的企业。
事实上，稳定币已经是转账美元的最经济方式。过去一个月，全球已有2850万稳定币用户完成了超过6亿笔交易，用户遍及几乎所有国家。稳定币之所以得到如此广泛的应用，正因为它不仅是一种安全、低成本的支付工具，还具备抗通胀的特性。与现金和黄金一样，稳定币是唯一无需依赖银行、支付网络或中央银行等中介机构即可广泛使用的支付方式。更重要的是，稳定币具备无需许可的可编程性、可扩展性和易集成性，意味着任何人都可以在稳定币支付轨道上构建支付平台，极大地推动了创新。
这种变革虽然可能需要时间，但它或许会比很多人预期的来得更快。餐饮、零售、企业以及支付处理商等行业的企业，将最先受益于稳定币平台，它们的利润率将显著提高。这种市场需求将推动稳定币的广泛采用，随着其应用的增加，稳定币的更多优势——包括无需许可的可组合性和更强的可编程性——将吸引更多的用户、企业和新产品进入市场。
在此背景下，我们可以深入探讨支付行业的结构，以及如何通过稳定币推动这一行业的创新与变革。
支付生态参与者简述：
支付渠道：负责处理交易的技术、规则和网络。
支付处理器：在支付轨道之上运营并推动交易的实体。
支付服务提供商：为最终用户或其他系统提供支付系统接入的机构。
支付解决方案：由支付服务提供商提供的具体支付产品。
支付平台：涵盖支付提供商、处理器与支付轨道的一整套支付解决方案。
一、支付行业背景：复杂与高成本的现状
支付行业的规模庞大且极具影响力。2023年，全球支付行业处理了34万亿笔交易，交易总值高达1800万亿美元，产生了2.4万亿美元的收入。仅在美国，信用卡支付就达到5.6万亿美元，借记卡支付达到4.4万亿美元。
尽管行业如此庞大且普及，支付解决方案依然存在高昂且复杂的问题。虽然一些支付应用程序在表面上简化了消费者的支付体验，但背后的系统却依旧复杂。例如，像Venmo这样的点对点支付应用程序，前端操作简单，但后端却涉及银行系统的复杂集成、借记卡的限制以及大量的合规要求。更为复杂的是，现有的支付解决方案并未统一，用户仍然在使用各种支付方式：现金、借记卡、信用卡、点对点支付、ACH（自动清算所）、支票等。
支付产品的四大标准：时效性、成本、可靠性与便利性
对于消费者来说，最关心的问题是：我需要支付多少费用？而商家则关心：我能否顺利收到款项？但事实上，这四个标准对消费者和商家来说都至关重要。
从商家必须通过实体账本核查信用卡欺诈的时代到如今，支付体验的创新经历了多次浪潮，每一次创新都让支付变得更快、更可靠、更便利、更低成本，这反过来又推动了交易量和支出水平的增加。
尽管如此，许多消费者仍然未能享受到现代支付产品的充分服务。对于商家而言，信用卡支付费用高昂，直接压缩了他们的利润空间。尽管实时支付（RTP）的使用逐步增加，但美国的银行转账速度依然较慢，通常需要几天时间才能完成。而点对点支付应用程序受地域和网络限制，导致跨网络转账的成本高、速度慢且复杂。
虽然企业和消费者已经习惯了支付平台提供越来越多的功能，但并非所有用户都能够真正从现有支付解决方案中受益。事实上，大多数用户仍然需要为支付支付过高的费用，并且并未充分利用支付产品中的所有附加功能。然而，他们已默认了这种状况。
二、稳定币的正在解决的行业痛点
稳定币的价值体现在现有支付解决方案失效的地方切入，并彻底颠覆支付行业。传统支付体系往往因高成本、低效率或高摩擦而无法满足需求，此外，它们还常常捆绑一些并不必要的附加服务，比如身份认证、借贷、合规性、欺诈保护以及银行集成等。而稳定币的优势正是解决这些痛点。
1、汇款场景
以跨国汇款为例，这一领域本质上是因为用户别无选择。许多汇款人群缺乏完善的银行服务，分散的银行体系让传统支付与银行服务的深度集成变得毫无意义。相比之下，稳定币支付具有即时完成、低成本、无中间商的结构性优势。例如，使用稳定币从美国向哥伦比亚汇款200美元，手续费不到0.01美元，而传统支付方式的成本高达12.13美元。对汇款人来说，无论手续费高低，他们都必须把钱寄回家，但低成本无疑能大大减轻他们的负担。
2、国际商业支付
国际支付，尤其是新兴市场中的小企业，面临着高费用、低效率以及银行支持不足的困境。比如，一家墨西哥服装制造商向越南纺织供应商支付款项时，往往需要经过四个甚至更多的中间环节：本地银行、外汇中介、代理银行，再回到外汇中介和接收方银行。每个环节都会增加手续费和交易失败的风险。幸运的是，这些交易通常发生在有长期合作关系的商业伙伴之间。通过稳定币，墨西哥的付款方和越南的收款方可以绕过这些复杂、昂贵且低效的中间环节，实现直接支付。
3、小额交易场景
面对面的小额交易（如餐厅、咖啡馆或便利店的消费）也非常适合使用稳定币。这些场景通常欺诈风险较低，但商家利润率有限，对成本非常敏感。例如，支付系统收取的15美分手续费可能直接影响这些企业的盈利能力。以一杯2美元的咖啡为例，最终只有1.70到1.80美元进入咖啡店，近15%的收入被卡组织收走，仅仅是为了完成交易。但在这种场景下，消费者使用信用卡的主要原因只是方便，他们并不需要高额手续费所涵盖的附加服务，比如欺诈保护（咖啡是即时交付的）或贷款服务（仅2美元的交易金额）。而商家对合规性和银行集成的需求也很低。因此，如果能有一种便宜又可靠的替代支付方式，这些商家非常可能愿意采用它。
三、案例分析：更便宜的支付如何提高企业盈利能力
目前的支付体系中，高昂的交易费用直接削弱了许多企业的利润空间。通过降低这些费用，企业可以释放出巨大的盈利潜力。这一趋势已经初现端倪： Stripe 宣布对稳定币支付收取1.5%的手续费，比其对信用卡支付收取的费用低30%。为了进一步推动这项技术， Stripe 还宣布以约10亿美元收购Bridge.xyz。
稳定币的更广泛应用将显著提升企业的盈利能力，不仅仅是咖啡馆或餐厅等小型企业，连大型企业也能从中受益。以下通过三家上市公司2024财年的财务数据，分析如果将支付费用降低到仅0.1%时的潜在影响。（假设这些企业目前支付1.6%的综合支付处理费用，并且上下游其他成本影响较小。）
1、企业案例分析
沃尔玛沃尔玛的年收入高达6480亿美元，其中支付信用卡手续费约100亿美元，而其净利润为155亿美元。假如通过稳定币支付消除这部分手续费，仅此一项就能使沃尔玛的利润提高约60%，从而大幅提升企业估值。
Chipotle作为一家快速成长的快餐连锁店，Chipotle年收入为98亿美元，其信用卡手续费支出为1.48亿美元。在其12亿美元的年度利润中，这一成本占比不容忽视。通过采用稳定币支付，Chipotle的盈利能力将提升12%。这种改进在其财务报表的其他部分几乎无法实现。
克罗格克罗格作为一家全国性杂货零售商，可能是受益最大的企业，因为其利润率极低。令人惊讶的是，克罗格的净收入几乎等于其支付的信用卡手续费。像许多杂货商一样，其利润率不足2%，低于支付信用卡交易的成本。如果采用稳定币支付，克罗格的利润可能直接翻倍。
2、稳定币如何帮助企业降低交易费用？
虽然以上分析是一个理想化场景，但仍需注意几点限制条件：
消费者采用的过渡期消费者全面采用稳定币支付需要时间。在这一过程中，企业仍然会受到一些费用的限制，特别是上下游成本的影响。
支付行业现有结构当前，零售商和支付处理商对高费用的支付解决方案十分不满，而支付处理商自身也是一个低利润率的行业。他们的大部分收入都被卡组织和发卡银行分走。例如，当Stripe处理在线支付时，他们收取总交易额的2.9%外加每笔交易0.30美元，但超过70%的费用实际上都被Visa和发卡银行获取。
稳定币的优势与支付处理商的转变稳定币支付的显著优势在于收费低且没有中间网络把控，这使得支付处理商可以在稳定币交易中获得更高的利润率。这种利润率的提升将激励更多支付处理商支持和推广稳定币支付。例如，Block（前身为Square）、Fiserv、 Stripe 和Toast等支付公司已经开始探索稳定币，以优化自身盈利能力。
随着更多支付处理商的加入，稳定币支付的成本预计会进一步降低。目前 Stripe 对稳定币支付收取1.5%的费用，但随着竞争加剧，这一费率可能进一步下降，为企业和消费者带来更多实惠。
三、推动稳定币广泛采用的下一步：主流消费者的接纳
目前，稳定币作为一种全新的支付和储存资金方式，已经展现出无需许可、高效便捷的特点。企业家们正在努力将稳定币从一种简单的支付工具，转变为功能更强大的支付平台。与以往的创新一样，稳定币的普及将逐步推进：从满足消费者边缘需求和前瞻性企业的试点应用开始，直到平台成熟到能够服务普通用户和保守型企业的阶段。
以下三个趋势将推动更多主流企业拥抱稳定币:
1. 通过后台集成实现稳定币编排
稳定币编排，指的是监控、管理和整合稳定币的能力，正在逐步被支付服务商（如Stripe）集成到他们的系统中。这种后台集成让企业无需改变现有流程或进行复杂的技术改造，就能以更低成本处理支付交易。对于消费者来说，虽然可能无感，但实际结果是：商品和服务成本的下降。比如发票结算、工资发放、订阅支付等结构性成本在默认情况下将大幅降低。
如今，很多稳定币编排企业正在吸引那些需要快速结算、低成本支付的企业用户，不论是企业对企业（B2B）还是企业对消费者（B2C）支付。这种后台集成能够让企业享受到稳定币带来的优势，而不会影响支付服务的品质或用户体验。
2. 改善用户入门体验，增加企业共享激励
稳定币企业正在优化入门流程和共享激励机制，吸引终端用户轻松进入链上生态。
入口通道（Ramps）：不断变得更高效、更普及，使得用户可以更容易地将法币转为加密货币。同时，许多消费级应用程序也开始支持加密货币支付，这意味着消费者无需改变自己的应用习惯或行为即可享受到稳定币生态带来的便利。现在，像Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank和Revolut等热门应用已经允许用户使用稳定币完成支付。
对于企业来说，稳定币的商业激励也越来越多。稳定币发行方（如Circle、Paypal和Tether）正在效仿传统信用卡模式，与普通企业分享收益。类似于Visa与联合航空、大通银行分享信用卡用户注册带来的利润，稳定币发行方通过合作建立更大的资产池，企业也能从中获益。特别是那些成功将用户支付从信用卡转移到稳定币的企业，还可以赚取部分资金流动产生的收益。这一模式过去仅限于银行、金融科技公司或礼品卡发行方，而现在普通企业也有机会参与其中。
3. 提高监管清晰度，强化合规解决方案
对于企业来说，清晰的监管环境是采用稳定币的重要前提。虽然目前全球尚未形成全面统一的稳定币监管框架，但许多国家和地区已经在为稳定币制定规则，帮助企业家构建合规且用户友好的支付业务。
欧盟的《Mica法案》（可点击查阅更多）欧盟已出台法规，明确了稳定币发行的相关规则，包括审慎管理和行为规范。今年早些时候，该法规的稳定币条款生效，显著提升了欧洲稳定币市场的透明度和信任度。
美国的监管动态（可点击查阅更多）虽然美国目前还未形成完善的稳定币监管体系，但两党政策制定者对立法的需求逐渐达成共识。他们希望确保稳定币发行方以高质量资产完全支持其代币，接受第三方审计，并严格打击非法金融活动。同时，政策也需要保护开发者设计去中心化稳定币的能力，消除中介环节，以降低用户风险并发挥去中心化的优势。
随着这些监管政策的推进，更多企业会考虑从传统支付系统迁移到稳定币支付基础设施中。尽管合规性解决方案并不显眼，但它为企业提供了稳定币作为可靠、安全、受监管的支付替代方案的信心。
四、顺势而上：为什么稳定币会持续改进
在稳定币的推广过程中，其产品本身将持续优化升级。Web3社区对稳定币的广泛采用充满期待，这背后有着充分的理由：经过多年在基础设施和链上应用程序上的大量投资，稳定币正处于价值创新的关键转折点，攀升着技术发展的“S曲线”。随着基础设施的完善、链上应用的丰富以及链上网络的持续发展，稳定币对用户的吸引力将不断增强。这一过程主要通过以下两个方面实现。
1. 技术基础设施的不断进步
经过多年的努力，加密基础设施的改进已经让稳定币支付成本降到了每笔交易不到1美分的水平。未来的投资还将进一步推动支付速度的提升与交易成本的降低。同时，这一改进还离不开钱包、跨链桥接、入口通道、开发者体验以及自动做市商（AMM）等技术工具的支持。这些技术构成了稳定币支付的坚实基础。
对于企业家而言，这种改进的基础设施提供了巨大的发展动力。它不仅优化了开发者体验，还促进了稳定币生态系统的繁荣，吸引了更广泛的用户和投资者。此外，稳定币的链上资金具备无需许可的可组合性，这使得开发者可以更灵活地构建新产品，将不同链上服务集成到自己的应用中，进一步激发创新。
2. 新用户场景的解锁
稳定币的另一大优势是通过链上资金的无需许可可组合性，拓展了许多新的使用场景。与传统支付方式相比，稳定币大幅降低了创造和集成新支付体验的门槛。传统支付平台通常要求企业必须与高成本的中介机构（如信用卡网络或国际支付提供商）合作，这增加了企业的负担。但稳定币具有自托管性和可编程性，企业无需依赖这些“把关者”即可快速搭建个性化的支付系统。
此外，针对用户，稳定币的可组合性让他们能够从日益丰富的链上应用和激烈的市场竞争中受益。例如，稳定币用户已经能够在去中心化金融（DeFi）、链上订阅服务以及链上社交应用等领域获得实用的服务。这种开放性和灵活性不仅让用户获得更高性价比的服务，也为企业带来了更多的创新机会。
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